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企業新聞


明年貨幣政策:降準+降息+“花樣放水”

[2015/10/05]



  為解決實體經濟融資難、融資貴的問題,央行今年使出了渾身解數,可惜并未取得預想效果。銀行間市場流動性雖寬裕,貨幣市場利率保持低位,但實體經濟融資難度不減,銀行貸款利率下行幅度并不明顯,社會融資總量增速和廣義貨幣增速近幾個月持續下滑。
     
    一位國有上市公司董事長告訴證券時報記者,公司每年的資金缺口并不大,因為旗下有市區土地等不動產,可以為其提供可觀的流動資金,作為銀行青睞的優質客戶,融資難度也不大,但即便這樣,每年的融資成本也至少在7%左右。“對于萬千中小企業而言,其融資壓力有多大也就不難想象。”
     
    接受證券時報記者采訪的專家認為,從貨幣政策角度看,央行明年降低融資成本的壓力依舊不減,如果經濟增速依舊在底線附近徘徊,貨幣政策繼續放松的必要性將會加大,“花樣放水”效果不彰的情況下,降息降準等傳統貨幣政策工具有可能多次亮相。
     
    降息降準預期增強
     
    央行不久前的降息舉措,得到了市場較為正面的回應。一個普遍的共識是,盡管此次降息幅度不大,但具有強烈的信號意義,即向外界宣示,央行不會任由經濟不斷下滑而坐視不管。
     
    因此,就在央行打出降息牌不久,國內外研究機構紛紛預測,明年央行可能繼續降息。海通證券研報稱,既然央行稱此次降息為中性貨幣政策,則意味著未來基準利率仍有望再度下調,降息周期已經開啟。“根據泰勒規則計算,未來仍需降息一次以上。”該報告稱。
     
    同樣的,降低存款準備金率,也在市場的預期之內。上述報告認為,2014年央行創新型工具累計的操作量約2萬億,對應4次左右的法定存款準備金率的下降。未來準備金率下調有望歸位,取代PSL(抵押補充貸款)、MLF(中期借貸便利)等創新工具。報告預測,未來外匯占款的趨勢性減少,每年法定存款準備金率的下調次數應該在4次以上。
     
    不過,雖然市場一致認為明年央行會打出降準牌,但在“出手”次數的預估上稍有不同。中行近日發布的報告則認為,明年降準的次數會在1-2次以上,但鑒于近期流動性尚屬充裕,短期內不會實施。也有其他分析師認為,降準次數為3次。
     
    定向調控應更透明
     
    今年包括SLO(短期流動性調節工具)、PSL在內的非常規貨幣政策工具頻繁使用,市場戲稱其為“花樣放水”。就連央行副行長胡曉煉也接受“花樣放水”的說法,但她同時強調,政策創新的必要性,隨著經濟的增長,貨幣供給也應該增長,作為貨幣供給的動力源,基礎貨幣需要投放,所以基礎貨幣投放的工具就會有多種選擇。
     
    “基礎貨幣投放渠道的擴寬如果可以增加貨幣投放的針對性、有效性,那么,即使市場將今年央行基礎貨幣投放方式稱為''花樣放水'',也算是達到了重要目標。穩健貨幣政策的取向不變,并不意味著各類貨幣政策工具的不使用。”胡曉煉說。
     
    市場也一致認為,2015年貨幣政策在堅持“總量穩定、結構優化”取向的同時,當前貨幣政策事實上也承擔起經濟結構調整的任務,預期央行會繼續使用和創新結構性政策工具,繼續采用定向調控的措施。
     
    與傳統貨幣政策工具的公開透明相比,新型貨幣政策工具的可預測性較差,所以過去半年市場經常要猜測央行的政策動向,由于信息傳遞不暢,市場經常出現不同版本的傳聞,甚至存在誤讀和曲解的情況。有一種聲音認為,貨幣政策工具的創新很有必要,但貨幣當局在進行政策操作時,應該注重與市場的溝通。
     
    多位金融從業人員告訴記者,不僅是媒體希望從官方得到確切消息,金融從業者同樣希望創新型貨幣政策工具的使用不再“扭捏”。



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